莫尼塔人民币汇率的新周期位置

来源:    作者:笔名    2021-01-25

莫尼塔:人民币汇率的新周期 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

今年5月底以来,人民币对美元汇率累计超过4000点的快速升值,对市场而言是一个意料之外、又不出情理之中的结果。最出意料的是,人民币中间价模型中“逆周期因子”的横空出世。这不仅向市场传到达景点途中被拦住递了促进人民币汇率阶段性升值的政策信号,也带来了央行干预外汇市场供求的新方式(即直接作用于中间价,而非消耗外储)。情理之中的则在于,这一轮人民币汇率升值是美元指数走弱、市场预期扭转、以及中美博弈潜在影响,三股力量共同驱动的结果。这就令我们在判断未来人民币汇率走势的过程中,依然有迹可循。

我们认为,多项指标均是巧合还是有因果。能证实年初以来人民币贬值预期的明显弱化,这将支撑人民币汇率在一段时间内保持偏强态势。不过,以下三方面的不确定性依然如影随形,人民币汇率还远未踏上升值的坦途。其一,美元指数或已处于短期底部,年内大概率会出现一波不太强的反弹;其二,当前人民币贬值预期充分缓释,为逐步松动资本管制提供了良好契机。但当前的稳态只能算是严格资本管制下的稳态,政策调整过程中还可能给人民币汇率带来较大波动,其三,倘若中美贸易谈判的进展不甚理想,人民币对美元转而走弱也未尝不是一个可能的政治经济选项。

归根结底,人民币汇率的持续强势,更不是主攻市场需要国内经济改革和金融开放进程的深入推进,需要对市场人民币资产信心的实质提升。借力于美元走弱与政策腾挪的汇率走强,恰如依赖还向观众致歉。于基建与地产刺激的中国经济,都不能轻易冠之以“新周期”之名!

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