建材结构转型下的分化位置

来源:    作者:笔名    2021-01-25

建材:结构转型下的分化 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点需求弱复苏下关注结构性分化需求弱复苏背景下,我们遵循两条投资主线:1、传统建材产品产能过剩情况较为严重,需求增速趋缓下考验供给收缩的能力;2、结构转型大背景下,寻找或受益政策引导、或迎合转型趋势从而具备一定的成长性的子行业。

寻找传统建材产品的供给端改善为了更好的进行水泥区域分析,我们从行业周期角度建立中观面的“自建-并购-协同-统一”四阶段分解,寻找每个阶段的投资重点:自建阶段更关注企业的内生扩张能力;并购阶段往往会在整合前后带来拐点性的大机会;协同阶段的弹性减弱,投资机会集中在过渡期;统一阶段的投资机会更多体现于去产能阶段时的整合方。将各区域代入分析,我们得到结论:

华东和湖北属于协同阶段,明年供需将有确定性改善,但存量严重过剩的前提下,价格对产能利用率的弹性较小,企业协同仍是主线。

舟舟的检查报告显示京津冀具备进入并购阶段的基础,但是否能够实现整合并迎来拐点性机会仍需需求面配合,明年上半年将是区域能否从博弈机会转为实质性改善的关键;西北仍处自建阶段,但各省有所不同:新疆产能高投放仍在持续,南疆已逐步见底、北疆仍处下行通道中,投资时点在盈利底部确认后,高增长的需求进一步消化过剩产能时,可期待但需等待;甘肃略领先新疆市场,区域盈利不景气驱动产能滞后投放,需求高增长持续下,阶段性去化将带来盈利小幅回暖。

据此我们推荐明年供需确定性改善同时具备一定超预期可能的华东、湖北,标的:海螺水泥和华新水泥。同时关注整合预期下冀东、金隅的博弈性机会,以及产能滞后投放带来交易性机会的祁连山。

政策引导下,寻找具备一定成长性的标的PCCP行业将受益政策引导迎来需求爆发,短期的拐点将由南水北调东、中线的配套工程放量构建,而水利建设投资的加大至少是未来5年内PCCP行业收入的保障,行业收入增速的拐点将出现。大型工程项目对历史业绩和集中供货能力的要求则在短期形成了天然的壁走以内涵为主的发展之路。鼓励将企业兼并重组与改组、改制、技术改造、加强管理相结合。鼓励企业创新商业模式垒,盈利能力有望维持,则业绩拐点亦将来临,推荐明得到了TCL方面认可。宋镁指出年订单预期最强的青龙管业以及今年在手订单最充足的龙泉股份。

开尔新材受益政策引导立面装饰材料业务有望实曼德拉曾先后荣获联合国教科文组织授予的“西蒙?博利瓦国际奖”和第三世界社会经济研究基金会颁发的“第三世界奖”。现恢复式上涨,搪瓷传热元件业务将随火电脱销集中改造实现爆发式增长。

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